中航证券社会作事团队

   投资亮点

“游戏+估量机”双主业启动，数字经济领军企业初长成。公司建树于2001年，2009年景为首批深交所创业板上市企业。公司具备优秀的数字化实质原创本领，游戏业务专注于国产佳构策略类游戏的研发、面向各人阛阓的游戏刊行与运营，现已构建“沿着ICT架构布局，云提供基础身手，C端布局游戏，B端赋能行业”的数字产业布局，变成了手机游戏、软件和信息本事作事两伟业务集群。公司AI业务专注东谈主工智能NLP当然话语处理本事的深度探索，构建“领路+”产业生态，推进NLP本事在智能电销、贤达公安、贤达政务、贤达园区等边界的往日诈欺落地，长入翻新本事和翻新模式，推进多行业的智能化升级，为客户末端降本增效。

24H1贸易收入稳增，盈利本领大幅晋升。公司24H1末端营收30.53亿元/同比+15.04%，归母净利润6.31亿元/同比+56.18%，扣非后归母净利润6.18亿元/同比+61.73%，净利率20.41%/同比+5.44pct

收入端：分季度看，2024年Q1-Q2区别末端收入14.88/15.64亿元，区别同比+22.79%/+8.53%。分业务看，游戏业务营收24.26亿元/同比+12.03%，主要系《Age of Origins》增长所致；AI/ICT运营经管业务营收5.43亿元/同比+27.06%；翻新业务/物联网通讯/其他业务区别末端营收0.45/0.20/0.19亿元，区别同比+43.71%/+107.96%/-5.42%。

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毛利率端：24H1公司举座毛利率62.31%/同比-0.69pct，主要系主贸易务毛利率变动所致（游戏：72.86%/同比+2.65pct，AI/ICT运营经管：16.09%/同比-11.11pct）。固然公司毛利率小幅下落，但公司中枢游戏业务毛利率仍然督察稳增态势，待AI业务冉冉进入稳按期后情色 调教，公司总体毛利率仍有朝上空间。

用度端：24H1公司举座用度率为39.00%/同比-5.18pct，主要系销售用度率大幅下落所致（18.02%/同比-8.43pct）。经管用度率为16.36%/同比+3.19pct，主要系本期职工薪酬类开销增多所致；研发用度率为6.33%/同比+0.14pct；财务用度率为-1.71%/同比-0.08pct。

游戏业务：两款中枢游戏缓缓步入训诫期，打造肃肃功绩基本盘，下半年瞻望测试上线2款SLG新游戏，有望掀开功绩弹性。公司全资子公司壳木游戏创立于2009年，在履历前期的品类探索阶段后，自缓缓专注于为策略类（SLG）手游赛谈，2023年壳木游戏末端营收44.98亿元/同比约+27%，净利润11.05亿元/同比约+44%，24H1中国手游刊行商收入名次榜中位列第11，已发布《Age of Origins》、《War and Order》等多款优质游戏。24H1旭日之城末端收入17.89亿元/同比+21.43%，战火与次第末端收入5.60亿元/同比-1.79%，两款保捏高于竞品的实质更新频次，活水进展亮眼，24H1孝顺游戏收入的95%以上、公司收入的75%以上，筑造公司功绩基本盘。下半年《代号DL》和《代号LOA》两款SLG游戏将在国外上线测试，有望为公司孝顺功绩新增量，提议阵势游戏上线节律和阛阓响应情况。

估量机业务：“泰岳智呼”竞争力突显，AI新址品阛阓空间可期。公司估量机业务为B端客户提供数字化居品和贬责有盘算，包括ICT运营经管、物联网与通讯、东谈主工智能与大数据、翻新业务四大板块。针对企业营销话术、生成式质检、对话实质分析、智能对练等方面的需求，公司研发了基于“大数据+AI”的东谈主机协同智能化SaaS平台“泰岳智呼”，大概将企业坐席东谈主均产能晋升50%以上、外呼接通着力晋升8-10倍。比较于东谈主工催收，“泰岳智呼” 晋升催收的掩饰率和班师率，减少东谈主工介入的期间和资本，且平台的多场景合乎性和智能分析本领使得企业大概更精确地定位客户需求，优化催收策略，最终达到更好的业务恶果。除了诈欺于催收边界的“泰岳智呼”，公司推出多种类型的AI新址品（安全自智各人系统、数字职工、AI绘图用具与望远鲸家庭平板等）。2022/2023年AI业务主体鼎富智能末端营收0.67/1.43亿元，净利润-0.66/-0.63亿元，亏空主要系股权激发用度及研发参预等影响。后续随同AI本领晋升和居品紧密化打造有望晋升竞争力和品牌影响力，业务收入有望末端捏续增长，同期股权激发用度摊销罢休及研发参预进入表露阶段，鼎富智能有望冉冉末端盈利，为公司孝得手润增量。

投资提议

游戏业务构建功绩基本盘，下半年两款SLG游戏将上线测试，后续游戏上线有望孝顺增量活水。估量机业务后劲缓缓开释，AI居品也曾得回阛阓认证，营收提振&用度管控之下，利润弹性或冉冉开释。瞻望2024-2026年公司归母净利润区别为11.28/13.28/15.29亿元，EPS区别为0.57/0.68/0.78元，对应当今PE区别为16/13/11倍，初次掩饰，给以“买入”评级。

风险辅导：计谋变动风险、行业竞争加重的风险、新游戏上线不足预期、国表里宏不雅环境变化的风险、AI业务不足预期。

盈利预测

本文数据起首如无尽头说明均来自同花顺iFind资讯

投资有风险 入市需严慎

证券研究通告称呼：《神州泰岳（300002）初次掩饰通告：24H1功绩进展亮眼，双主业协力启动高成长》

对外发布期间：2024年09月09日